Ведомости: Цены на золото побили очередной рекорд: Один из основных драйверов металла – смягчение денежно-кредитной политики ФРС вместе с давлением на нее со стороны Трампа

Цена фьючерса на золото на Нью-Йоркской товарной бирже Comex 22 сентября впервые в истории превысила $3750 за унцию и утром понедельника выросла на 1,23% до $3751,5. До этого цена на драгметалл установила рекорд 17 сентября, превысив $3744 на фоне решения ФРС США впервые в этом году снизить базовую процентную ставку на 0,25 п. п. до 4–4,25% годовых.

По данным Лондонской ассоциации участников рынка драгоценных металлов (LBMA), которая рассчитывает эталонную котировку LBMA Gold Price, стоимость унции пока отошла от исторического максимума середины сентября (свыше $3695) и 19 сентября находилась на уровне $3663. На Мосбирже рублевые цены 22 сентября в моменте достигли 9917 руб. В России цены на золото растут также из-за ослабления самого рубля – сегодня взята отметка 9900 руб. впервые за все время, говорит инвестиционный стратег «Гарда капитал» Александр Бахтин. И это при курсе доллара ниже 85 руб., замечает эксперт: возвращение доллара к 90–95 руб., а тем более 100 руб. и выше позволит золоту кратно обогнать по доходности все другие активы.

Одновременно с мировыми ценами на золото на Московской бирже 22 сентября росли акции двух золотодобытчиков. Бумаги «Полюса» к вечеру прибавляли 1,2%, торгуясь по 2321руб. за 1 шт., акции ЮГК росли на 1,63% до 0,6343 руб. Акции «Селигдара» снижались на 0,16% до 44,94 руб. за бумагу.

Почему цены растут

С начала 2025 г. мировые цены на золото обновляли рекорды уже более 30 раз, подсчитывал Bloomberg.

Восходящий тренд цен на золото продолжается уже три года и имеет три ключевых причины, рассуждает начальник аналитического отдела УК ПСБ Александр Головцов. Во-первых, закончился глобальный цикл ужесточения денежной политики ФРС и начался цикл смягчения: процентные ставки в развитых странах и Китае стремятся к нулю, увеличивая инфляционные риски и усиливая привлекательность золота в роли инструмента сбережений. Во-вторых, продолжает Головцов, опыт с российскими валютными накоплениями побудил многие центробанки наращивать долю золота в своих резервах за счет снижения доллара и евро. В-третьих, риски бюджетной стабильности США и других развитых стран уменьшают доверие к бумажным валютам в целом и усиливают желание инвесторов диверсифицироваться в реальные активы, резюмирует эксперт.

Мировые ЦБ сохраняют устойчивый спрос на золото. В июле, по предварительным оценкам World Gold Council (WGC), они увеличили объемы металла в своих золотовалютных резервах на скромные 10 т. Это минимальный уровень с начала года. Две трети центробанков считают, что доля золота в их резервах вырастет, показал ежегодный опрос центробанков от WGC. Эта тенденция сохранится до тех пор, пока США не смягчат внешнеэкономическую риторику, рассуждает старший персональный брокер «БКС мир инвестиций» Аяз Вильданов.

Цены на золото идут вверх прежде всего из-за ожиданий дальнейшего снижения ставки ФРС США, экономика которой демонстрирует признаки охлаждения, говорит старший аналитик инвестбанка «Синара» Сергей Кривохижин: все это происходит на фоне ослабления доллара США, что обычно позитивно влияет на товарные рынки и золото.

Индекс доллара (DXY), который показывает его отношение к корзине из шести других мировых валют (евро, иены, фунта стерлингов, канадского доллара, шведской кроны и швейцарского франка), находится на минимумах последние месяцы. 22 сентября DXY был 97,49 пункта, снижаясь на 0,15%. Со своих максимумов он потерял более 19%.

Помимо этого, продолжает Кривохижин, у инвесторов вызывает опасения происходящее внутри самого Федрезерва – президент Дональд Трамп оказывает давление на ФРС, чтобы регулятор активнее снижал ставку. Потеря независимости Федрезерва может привести к приоритизации им сиюминутных проблем, а не фокусировании на долгосрочной стабильности, считает аналитик. Не стоит сбрасывать со счетов и геополитические риски, которые также оказывают поддержку котировкам «желтого металла», отмечает Кривохижин.

Но в Банке России усомнились в справедливости ценообразования мировой стоимости золота в Лондоне. Геополитическая напряженность подорвала доверие к механизмам формирования цен на ключевые товары, говорила 18 сентября советник зампреда Банка России Лариса Селютина: сложившаяся система не может считаться объективной, поскольку Россия, являясь одним из крупнейших игроков на рынке, исключена из процесса ценообразования. Сейчас среди участников торгов, которые формируют котировки LBMA Gold Price, крупнейшие банки, горнодобывающие компании, аффинажеры и трейдеры порядка из 20 стран.

В «Финаме» также считают геополитику одной из причин роста цен на золото как на защитный актив. Конфликт на Ближнем Востоке далеко не исчерпан, вдобавок растет напряженность вокруг Венесуэлы, отмечает аналитик «Финама» Николай Дудченко.

Что будет с ценами дальше

Замминистра финансов Алексей Моисеев 18 сентября заявил о потенциале для дальнейшего роста цены на золото: по мере заката роли резервных валют люди все больше будут фокусироваться на этом металле.

По прогнозу Deutsche Bank, в 2026 г. рост цен на драгоценные металлы более вероятен, чем коррекция, поэтому банк повысил прогноз по средней цене на золото до $4000 за унцию по сравнению с предыдущей оценкой на уровне $3700. Если ФРС потеряет независимость, и инвесторы переведут хотя бы небольшую часть своих средств из американских казначейских облигаций в золото, цена на металл может вырасти и до $5000 за унцию, отмечали ранее аналитики Goldman Sachs. В базовом сценарии эксперты банка ожидают, что цена драгоценного металла поднимется до $4000 за унцию к середине 2026 г.

С фундаментальной точки зрения текущая цена отражает снижение доверия к доллару как мировой резервной валюте, считает директор департамента управления благосостоянием УК «АФ Капитал» Руслан Клышко.

Поэтому прогнозы крупнейших банков закладывают диапазон $3800–4000 за унцию до конца года, а при благоприятном сочетании факторов цена превысит и эти значения, полагает эксперт. Высокая доля спекулятивных позиций, сформировавшихся на фоне заметного роста последних недель, может спровоцировать локальные коррекции на 5–10%, что скорее будет подтверждать устойчивость восходящего тренда, чем сигнализировать о его развороте, считает Клышко.

Что делать инвестору

Золото статистически снижает волатильность портфеля на длинном горизонте, а его оптимальная доля составляет 5–10% в зависимости от профиля риска конкретного инвестора, говорит Клышко. Оптимальная доля золота в диверсифицированном портфеле, по расчетам УК ПСБ, составляет порядка 15%. В то же время у актива есть «противники», отмечает Клышко: он не генерирует постоянного денежного потока в отличие от облигаций или дивидендных акций.

Альтернативный вариант – экспозиция на акции золотодобытчиков, которые обладают повышенной чувствительностью к динамике цен на золото, так как при росте металла капитализация компаний и их дивидендные выплаты растут быстрее. Но этот же рычаг работает и в обратную сторону, так как волатильность акций сектора выше, чем у самого золота, объясняет Клышко. Кроме роста золота золотодобытчики также выигрывают от ослабления рубля к доллару, добавляет аналитик «Финама» Алексей Калачев.

Оставаясь «защитными», эти бумаги хорошо балансируют и защищают остальной портфель акций, особенно в сложные времена (в том числе в последние пару лет), резюмирует он. Правда, возможности для этого ограниченны, поскольку качественный эмитент с ликвидными бумагами в этом секторе только один, считают эксперты, – это «Полюс». У остальных российских акций сектора низкая ликвидность и высокий риск – в связи как с долговой нагрузкой, так и с регулярными срывами производственных планов, поясняет Головцов из УК ПСБ. На рынке России нет акций, которые бы не имели специфических корпоративных рисков, считает Бахтин. Золото само по себе рискованно (может годами не только расти, но и падать, а также резко менять тренды), а при покупке акций к этому прибавляются проблемы компаний, отмечает он, также среди акций выделяя только «Полюс».

В «Финаме» рейтинг у акций «Полюса» – «держать» с таргетом на уровне 2403 руб. (апсайд около 3,5% от текущих значений), что уже не так далеко от текущих котировок. По акциям «Селигдара» и ЮГК у брокера нет рейтинга.

Основными факторами долгосрочной привлекательности акций «Полюса» являются самые низкие в отрасли показатели затрат на унцию золота, а также перспективы значительного увеличения объемов добычи золота, говорит Калачев. Реализация заявленных проектов развития, включая освоение крупнейшего месторождения «Сухой Лог», позволит «Полюсу» к 2030 г. фактически удвоить объемы добычи золота. В 2024 г. объем добычи руды «Полюса» составил 98 026 т, что на 20% выше, чем в 2023 г. Но в период 2025–2026 гг. компания сокращает добычу, а рост прохождения периода пика инвестиций окажет давление на свободный денежный поток, отмечает аналитик.

Проблемой «Селигдара» Калачев называет довольно высокую долговую нагрузку, большая часть которой к тому же номинирована в золоте. Таким образом, оценивает эксперт, компания не может в полной мере воспользоваться преимуществами от роста цен на золото, так как это одновременно и увеличивает ее обязательства. А у ЮГК сохраняются правовые проблемы (Советский районный суд Челябинска удовлетворил иск Генпрокуратуры об обращении в доход государства доли основного владельца компании Константина Струкова. – «Ведомости»), а также целый ряд неопределенностей, связанных с изъятием в пользу государства контрольной доли и ее предстоящей продажей новому собственнику, продолжает Калачев. К тому же бумаги обеих компаний проигрывают акциям «Полюса» с точки зрения ликвидности, резюмирует он.